Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») ОАО СИТРОНИКС со «Стабильного» на «Негативный». Долгосрочный РДЭ компании подтвержден на уровне «B-» (B минус).
«Негативный» прогноз отражает ослабление кредитоспособности СИТРОНИКСа и повышение риска рефинансирования ввиду значительного объема краткосрочной задолженности, сроки погашения по которой наступают в ближайшие шесть месяцев. По имеющейся у Fitch информации, СИТРОНИКС в настоящее время работает над различными вариантами рефинансирования срочного кредита на сумму 125 млн. долл. с погашением в ноябре 2008 г., однако у агентства вызывает обеспокоенность способность компании получить финансирование из несвязанных источников при текущей сложной ситуации на рынках капитала. Определенную уверенность Fitch дает потенциальная финансовая поддержка от материнской компании СИТРОНИКСа Акционерной финансовой корпорации Система (долгосрочный РДЭ «BB-»/прогноз «Стабильный»), которая подтвердила свою готовность предоставить поддержку в случае кризиса ликвидности. Fitch также отмечает тот факт, что СИТРОНИКС относится к числу существенных дочерних структур АФК Система, и его дефолт приведет к кросс-дефолту по облигациям материнской компании. Если СИТРОНИКС не сумеет привлечь финансирование из несвязанных источников, сохранение его рейтинга на уровне «B-» (B минус), возможно, будет зависеть от готовности АФК Система предоставить финансовую поддержку. Fitch продолжит внимательно следить за развитием ситуации в отношении шагов по рефинансированию, предпринимаемых компанией.
Снижающаяся операционная маржа и высокий левередж привели к ослаблению кредитоспособности СИТРОНИКСа, которая в настоящее время находится ближе к нижней границе диапазона, соответствующего текущему рейтингу компании. В операционном плане СИТРОНИКС остается компанией с высокими темпами роста, а ее структура бизнеса на настоящий момент сфокусирована на быстрорастущем направлении микроэлектроники с более высокой маржой. Завершение модернизации производственного процесса изготовления микросхем по технологии 0,18 микрон укрепило позиции СИТРОНИКСа в быстрорастущем сегменте смарт-карт и микросхем в России. При этом компания продолжает выигрывать контракты, спонсируемые государством.
Создание совместного предприятия с государством по производству микросхем в Москве, о котором было объявлено недавно, должно укрепить лидирующие позиции СИТРОНИКСа на рынке микроэлектронных компонентов в России и других странах СНГ. Кроме того, СИТРОНИКС планирует перевод значительной части НИОКР и производственных мощностей в Китай через совместное предприятие с китайской корпорацией ZTE, что должно снизить производственные издержки. Тем не менее, Fitch по-прежнему с осторожностью оценивает риски, связанные с долгосрочным коммерческим успехом и реализацией планов по данным проектам, в свете замедления мировой экономики и сложной конъюнктуры кредитных рынков.
В 2007 г. произошло существенное ухудшение прибыльности СИТРОНИКСа под влиянием отмены двух крупных контрактов в сегменте телекоммуникационных решений и значительных потерь в сегменте потребительской электроники, что обусловило отрицательное значение показателя OIBDA (операционная прибыль до амортизации основных средств и нематериальных активов). Ситуация сменилась на противоположную в 1 полугодии 2008 г., когда показатель OIBDA стал иметь положительное значение, а рост выручки в годовом выражении составил 45%. Этому способствовала активная программа реорганизации СИТРОНИКСа и сильный рост в сегментах микроэлектронных решений и ИТ решений.
Левередж СИТРОНИКСа заметно повысился ввиду более высоких капитальных вложений и приобретения миноритарных пакетов акций. На конец 2 кв. 2008 г. чистая задолженность компании, не включая капитальный лизинг и производные инструменты, равнялась 641 млн. долл. в сравнении с 327 млн. долл. в конце 2007 г., а денежные средства и эквиваленты составляли 104 млн долл. Стратегические проекты СИТРОНИКСа, о которых было объявлено недавно, потребуют дополнительного фондирования и могут натолкнуться на сложности в плане интеграции. Однако Fitch ожидает, что руководство сохранит жесткий контроль в ходе реализации стратегии расширения деятельности с учетом ухудшающихся микроэкономических условий.
