Fitch Ratings поместило под наблюдение в список Rating Watch с пометкой «Негативный» следующие рейтинги девелоперской компании ОАО Система-Галс, Россия: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») «B», краткосрочный РДЭ «B» и национальный долгосрочный рейтинг «BBB-(BBB минус)(rus)». Статус Rating Watch «Негативный» отражает обеспокоенность относительно потенциального уменьшения в будущем поддержки Системы-Галс со стороны Акционерной финансовой корпорации «Система» (далее – АФК «Система», рейтинг «BB-» (BB минус), Rating Watch «Негативный»), владеющей 71% акций компании.
Рейтинги Системы-Галс в настоящее время учитывают в качестве позитивного момента ожидания сохранения поддержки от более сильной материнской структуры, что дает уровень рейтингов на 1-2 уровня выше относительно самостоятельной кредитоспособности компании. Хотя АФК «Система» не предоставляет гарантий по долгу Системы-Галс, уровень рейтинга Системы-Галс учитывает воспринимаемую связь между двумя компаниями (в соответствии с методологией Fitch «Взаимосвязь между рейтингами материнской и дочерней компаний»), включая высокую долю собственности АФК «Система» в Системе-Галс, операционные и семейные связи, общий брэнд и взаимосвязь ввиду положений о перекрестном невыполнении обязательств. Такое мнение подкреплялось в течение последних 12 месяцев за счет явных свидетельств поддержки со стороны АФК «Система», включая кредитование, предоставляемое на рыночной основе Системе-Галс от дочерних компаний АФК «Система», а также предоставление со стороны АФК «Система» активов в залог, чтобы помочь Системе-Галс привлечь внешнее долговое финансирование.
В то же время Fitch испытывает усиливающуюся обеспокоенность относительно того, что способность АФК «Система» поддерживать Систему-Галс может уменьшиться в будущем, особенно в случае ослабления кредитоспособности самой АФК «Система». Ранее Fitch поместило рейтинги АФК «Система» под наблюдение в список Rating Watch «Негативный» после объявления компанией о планах значительных приобретений (финансируемых за счет заимствований) долей в группе компаний башкирского ТЭКа
Fitch также отмечает, что в рамках пересмотра договоренности о предоставлении кредита в ноябре 2008 г. АФК «Система» передала 65,6-процентную долю в Системе-Галс в залог находящемуся в государственной собственности ОАО Банк ВТБ (рейтинг «BBB»/прогноз «Негативный»). С учетом данного залога акций сохраняется риск того, что мажоритарная доля в Системе-Галс может перестать принадлежать АФК «Система» в какой-либо момент времени в будущем. Если АФК «Система» более не будет владеть мажоритарным пакетом в Системе-Галс в будущем, это будет подразумевать существенное сокращение ее готовности оказывать поддержку Системе-Галс, и, в свою очередь, может ослабить допущение о связи между двумя компаниями до такой степени, что рейтинги Системы-Галс более не будут учитывать в качестве позитивного момента подразумеваемую поддержку со стороны АФК «Система».
Самостоятельная кредитоспособность Системы-Галс остается слабой и ниже ее текущего РДЭ на уровне «B». Система-Галс в настоящее время ведет деятельность в сложной среде: ослабление российского рынка недвижимости, вероятно, приведет к снижению доходов, стоимости активов и операционных денежных потоков в будущем. Сложная ситуация с привлечением финансирования также ограничивает способность компании финансировать новые проекты и рефинансировать существующий долг. На самостоятельную кредитоспособность компании также оказывает отрицательное воздействие размер ее левереджа (чистый долг/EBITDAR за последние 12 мес.), который на конец 3 кв. 2008 г. был равен 7,2x.
Fitch рассмотрит возможность исключения рейтингов Системы-Галс из списка Rating Watch «Негативный» после принятия решения об исключении из списка Rating Watch «Негативный» рейтингов АФК «Система». Рейтинги Системы-Галс могут быть понижены, если будут понижены рейтинги АФК «Система», что будет подразумевать сокращение способности АФК «Система» оказать поддержку Системе-Галс. В то же время рейтинги также могут быть понижены независимо от рейтингового действия в отношении АФК «Система», в особенности в случае (i) дальнейшего ухудшения самостоятельной кредитоспособности Системы-Галс без увеличения явной поддержки со стороны АФК «Система», и/или (ii) если, по мнению Fitch, сократится готовность со стороны АФК «Система» предоставить поддержку (включая возможную смену собственника Системы-Галс). Рейтинги могут быть понижены более, чем на один уровень, особенно если в будущем поддержка со стороны АФК «Система» больше не будет рассматриваться как вероятная.
