Сегодня Fitch Ratings присвоило ООО УК Объединенные кондитеры, Россия, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте «B». Fitch также присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг «BBB-(rus)» (BBB минус). РДЭ и национальный долгосрочный рейтинг помещены под наблюдение в список Rating Watch «Негативный».
Рейтинги отражают лидирующие позиции компании на рынке, которые поддерживаются портфелем сильных общероссийских и региональных брэндов, а также исторически стабильным потреблением кондитерской продукции в течение всего экономического цикла. Противовесом этим факторам являются ослабившиеся показатели прибыльности и кредитоспособности компании, валютные риски и усложняющаяся экономическая ситуация в России.
Помещение рейтингов в список Rating Watch «Негативный» отражает риск рефинансирования компании, включая оферты по двум выпускам облигаций (каждый выпуск объемом 3 млрд. руб.) в апреле 2009 г. и мае 2010 г. Для целей прохождения оферты в апреле 2009 г., на 30 сентября 2008 г. Объединенные кондитеры имели 1,1 млрд. руб. денежных средств, возможность использования банковской кредитной линии в размере 1,33 млрд. руб., а также финансовую поддержку от основного акционера – Группы Гута. Помещение рейтингов под наблюдение в список Rating Watch «Негативный» отражает, в частности, тот факт, что часть оферты в апреле 2009 г. планируется погасить за счет потенциальной кредитной линии, неподтвержденной на данный момент.
Fitch также присвоило рейтинги вышеупомянутым российским облигациям, выпущенным дочерней компанией Объединенных кондитеров – ООО Объединенные кондитеры — Финанс. Облигациям на сумму 3 млрд. руб. со ставкой 7,7% и погашением в мае 2012 г. (Серия 01) был присвоен рейтинг возвратности активов «RR4», подразумевающий ожидаемую возвратность средств в случае финансовых проблем на уровне 31-50%. Облигациям на сумму 3 млрд. руб. со ставкой 10,4% и погашением в апреле 2013 г. (Серия 02) был присвоен рейтинг возвратности активов «RR5», подразумевающий ожидаемую возвратность средств в случае финансовых проблем на уровне 11-30%. Сочетание РДЭ и рейтингов возвратности активов дает рейтинг «B» по облигациям Серии 01 и рейтинг «B-» (B минус) по облигациям Серии 02. Разница в уровне рейтингов облигаций отражает структурные различия между двумя выпусками.
Рентабельность Объединенных кондитеров снизилась в 2007 и 2008 гг. в основном, в связи с осуществлением крупной инвестиционной программы. Рентабельность группы по EBITDA за 12 месяцев по конец сентября 2008 г. сократилась до 11,7% по сравнению с 12,7% в 2007 г. и 17,0% в 2006 г. Одновременно, задолженность группы увеличилась в 2007 г. на 7,4 млрд. руб. с целью финансирования инвестиционной программы на сумму 7,6 млрд. руб. В результате отношение чистого долга к EBITDA повысилось до 3,1x за 9 месяцев 2008 г. по сравнению с 2,7x на конец 2007 г. и -0,3x на конец 2006 г.
В будущем ожидается восстановление рентабельности Объединенных кондитеров, которая, однако, будет сдерживаться происходящим в России экономическим спадом. Несмотря на то, что компания сократила капвложения на краткосрочную перспективу, Fitch не ожидает значительного снижения левереджа у Объединенных кондитеров в ближайшие несколько лет, поскольку группа может приступить к следующей стадии своей инвестиционной программы в 2010 г. Кроме того, на левередж группы может оказать умеренное воздействие снижающийся курс рубля, поскольку приблизительно 30% задолженности Объединенных кондитеров номинировано в евро.
