Fitch Ratings отмечает, что рейтинги телекоммуникационных компаний из России/СНГ, вероятно, будут стабильными в 2009 г. благодаря улучшению показателей свободного денежного потока и усилиям по сокращению левереджа. В то же время риски рефинансирования и валютные риски могут оказать давление на кредитоспособность некоторых операторов по мере продолжения сокращения ликвидности и сохранения риска снижения курса рубля.
«В целом, Fitch считает, что выручка и прибыль в отрасли, вероятно, будут достаточно устойчивыми к экономическому спаду. В то же время телекоммуникационные операторы, разумеется, не могут оказаться незатронутыми в результате ухудшения экономического климата», – отмечает Николай Лукашевич, старший директор в группе Fitch по сектору ТМТ.
Многие телекоммуникационные операторы сталкиваются с существенными валютными рисками. Несмотря на то что выручка и расходы телекоммуникационных компаний выражены преимущественно в национальной валюте, существенная доля капиталовложений осуществляется в иностранной валюте. Для телекоммуникационных компаний, которые предпочитали привлекать задолженность в иностранной валюте (в том числе из-за дефицита долгосрочного недорогого рублевого финансирования), снижение курса рубля может привести к повышению левереджа и существенному уменьшению финансовой гибкости.
Российские региональные традиционные операторы фиксированной связи (с рейтингами в диапазоне от «B» до «BB-» (BB минус)), в целом, сталкиваются лишь с ограниченными валютными рисками, поскольку удельный вес их задолженности в иностранной валюте обычно ограничен 20%. По оценкам Fitch, на конец 2008 г. чистый левередж большинства этих операторов составлял 1x-2x. Несмотря на то что это приемлемые уровни, в сочетании с тем что структура задолженности по срокам погашения имеет перекос в сторону краткосрочного долга, эти телекоммуникационные операторы могут столкнуться со значительными рисками рефинансирования в 2009 г. Fitch ожидает сокращения левереджа (отношения чистого долга к EBITDA) у этих компаний до уровня немногим более 1x к концу 2009 г. за счет увеличения генерирования свободного денежного потока на фоне снижения капитальных вложений и уменьшения операционных расходов, что должно способствовать восстановлению их финансовой гибкости и позволить увеличить капитальные вложения в 2010 г.
Операторы мобильной связи (с рейтингами «BB+») сталкиваются с гораздо более серьезными валютными рисками, что, вероятно, окажет отрицательное влияние на левередж. Наиболее подверженным рискам является Вымпелком, у которого 84% долга номинировано в иностранной валюте. При прочих равных условиях, ослабление рубля на 25% может привести к увеличению показателя левереджа у этого оператора с 1,7x на конец 3 кв. 2008 г. до уровня свыше 2x. Валютные риски МТС, хотя и менее серьезные, в сочетании с давлением в сторону увеличения дивидендных выплат материнской компании АФК Система («BB-» (BB минус)/прогноз «Негативный»), могут существенно уменьшить финансовую гибкость МТС при реализации обоих факторов. Между тем, МегаФон аккумулировал существенные чистые денежные средства на балансе, и оператор может получить преимущества в сложной экономической среде, возглавив консолидацию в отрасли.
Fitch ожидает рационализации капитальных вложений и проведения сокращения расходов в телекоммуникационных компаниях в целях уменьшения левереджа. Так как потребность в капитальных вложениях на поддержание бизнеса в отрасли, в целом, является низкой, и такие вложения могут быть отложены, вероятно, уменьшение капвложений на 50% и более в некоторых компаниях сектора. Однако Fitch не ожидает, что сокращение инвестиций приведет к изменениям конкурентной среды или будет препятствовать развитию широкополосной связи. В то же время от экономического замедления могут пострадать услуги 3G, и массовое развертывание таких сетей может быть отложено, по крайней мере, до 2010 г.
По материалам Fitch Ratings.
