ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «МРСК Волги» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $0,00561 за штуку. Аналитики отмечают, что волжская распределительно-сетевая компания в небольшой степени подвержена рискам, связанным с кризисом. В частности, «МРСК Волги» отличается незначительной инвестиционной программой и самой низкой долговой нагрузкой в сегменте, а переход крупного филиала на регулирование тарифов по RAB создает дополнительные возможности для получения стабильного дохода.
ОАО «МРСК Волги» работает на территории республик Мордовия и Чувашия, Оренбургской, Пензенской, Самарской, Саратовской и Ульяновской областей. Протяженность линий электропередачи составляет 220 тыс. км. Основное оборудование включает 46 000 подстанций. Полезный отпуск электроэнергии в 2007 году составил 57 524 млн. кВт/ч.
Несмотря на негативные тенденции во многих отраслях российской экономики, распределительно-сетевой сегмент электроэнергетики сохраняет высокую привлекательность. В пользу МРСК играют их естественно-монопольное положение и отсутствие субститутов, гарантирующие стабильную рыночную долю. Планируемый переход на регулирование ценообразования по методологии RAB придаст стабильность тарифам на услуги компаний, а контроль со стороны «Холдинга МРСК» гарантирует постепенное повышение качества корпоративного управления.
Впрочем, финансовый кризис создал дополнительные риски для сегмента МРСК. «На наш взгляд, существует четыре основных риска, свойственных распредсетевым компаниям в текущей кризисной ситуации. Во-первых, это невозможность привлечения финансирования для запланированных масштабных инвестиций. Во-вторых, неравномерность перехода на тарифообразование по методу RAB, гарантирующее предсказуемость и достаточность тарифа. Далее, мы учитываем снижение платежеспособности потребителей и обострение неэффективности существующей системы тарифообразования из-за перекрестного субсидирования («последней мили»)», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Рейли.
«МРСК Волги» подвержена этим рискам в несущественной степени. Она характеризуется незначительной инвестиционной программой и самой низкой долговой нагрузкой в сегменте. С 1 января 2009 года регулирование тарифов по RAB должно быть введено в одном филиале МРСК («Оренбургэнерго»), доля которого в совокупной стоимости компании составляет около 29%. Доля «последней мили» в полезном отпуске у «МРСК Волги» также незначительна.
В «ФИНАМе» ожидают, что в 2008 году полезный отпуск в сеть «МРСК Волги» составит 66 млрд. кВт.ч, к 2016 году достигнув 89 млрд. кВт.ч. За этот период выручка компании вырастет с $1,5 млрд. до $3,5 млрд., а чистая прибыль – с $43 млн. до более чем $270 млн. Сейчас волжская распределительно-сетевая компания остается одной из наиболее недооцененных в электроэнергетике, потенциал роста ее акций превышает 150%.
