Положение о нарушении функционирования рынка, которое может позволить банкам-кредиторам переложить на компании более высокую стоимость фондирования относительно соответствующей ориентирной ставки рефинансирования, по-прежнему представляет угрозу для корпоративных заемщиков в Европе и Азии ввиду сохранения проблем на межбанковском рынке. До настоящего времени имевшие место на практике случаи применения указанного положения с негативными последствиями для корпоративных заемщиков ограничивались фондированием в долларах США в Азии. Об этом говорится в специальном отчете Fitch Ratings.
По мнению Fitch, данное положение вряд ли будет реализовано банками-кредиторами в Европе, и тому есть несколько причин. Во-первых, кредиторы считают, что долгосрочные отношения с заемщиками являются более важными, чем временный период отрицательного спрэда. Во-вторых, несмотря на то, что некоторые участники синдикатов могут пожелать применить положение о нарушении функционирования рынка, как правило, для применения этого положения предусматривается минимальная доля кредиторов, которые должны подать соответствующие уведомления в агентский банк. В Европе, этот минимальный уровень, как правило, варьируется от 30% до 50% кредиторов. По настоящее время такие необходимые уровни не достигались. Кроме того, на рынке поднимаются вопросы о потенциальных проблемах, которые могут существовать в отношении применения положения в полном объеме. Fitch полагает, что до тех пор пока кредиторы не будут уверены в реалистичности успешного применения всех механизмов данного положения, вряд ли реализация положения будет даже рассматриваться.
В-третьих, крупные банки, участие некоторых из которых потребовалось бы для достижения минимального уровня уведомлений от кредиторов, вряд ли стали бы применять положение о нарушении функционирования рынка, так как они сами предоставляют данные для формирования ориентирной валютной ставки, такой как LIBOR. Более того, если какой-либо крупный банк решит проявить инициативу и поставить под вопрос полученную в результате среднюю ориентирную ставку, потенциально раскрыв при этом собственные проблемы с фондированием, заемщик может обоснованно спросить, пытался ли кредитор по возможности применять аналогичные механизмы ко всем своим (многочисленным) прочим кредитам другим заемщикам на ту же дату. И, наконец, в сложившейся ситуации, банки с большой осторожностью относятся к раскрытию каких-либо действий или финансовых данных, которые свидетельствуют о том, что они испытывают проблемы с ликвидностью или негативное давление на прибыльность.
Данное положение, которое нередко присутствует в документации по банковским кредитам, предоставленным компаниям в Европе и Азии, стало объектом внимания в связи с тем, что проблемы на межбанковском рынке привели к волатильности ставки LIBOR. Такая волатильность, включая увеличение спрэдов между более короткими и более длинными процентными ставками, отражает (i) усиление внимания к банковскому кредитному риску, которое приводит к распределению банков по категориям кредитоспособности, и (ii) неликвидность межбанковского рынка, которая обусловила фактические случаи применения рассматриваемого положения по фондированию в долларах США в Азии. Еще один вопрос заключается в том, отражают ли ориентирные ставки реальную стоимость фондирования, в особенности в те периоды, когда, по имеющимся данным, объемы кредитования на межбанковском рынке были небольшими. Как следствие, данные, предоставленные банками и использованные для определения ориентирной процентной ставки, могут не быть подкреплены фактическими сделками. В таком случае получается, что более слабые банки в составе предоставившего кредит синдиката (которые всегда несут риск более высокой стоимости фондирования в сравнении с высококачественными ориентирными банками, предоставляющими данные для определения ориентирной ставки) могут привлекать фондирование по более высоким ставкам.
Несмотря на государственные интервенции с целью предоставления ликвидности на межбанковские рынки в фунтах стерлингов и евро, Fitch ожидает, что более длинная ставка LIBOR и ее эквивалент в евро (EURIBOR) продолжат включать премию в условиях сохранения повышенного внимания к банковскому кредитному риску и неликвидности межбанковского рынка, а также накопления банками денежных средств в преддверии окончания года в декабре. Кроме того, банкам также еще предстоит пройти период «детоксикации», по мере отвыкания от получения ликвидности от центральных банков – поэтому ориентирные межбанковские ставки могут вновь оказаться волатильными в будущем.
Вне зависимости от успешности применения рассматриваемого положения, Fitch в последнее время увеличило стоимость фондирования для компаний в своих внутренних прогнозах при оценке их финансовых позиций. Для каждого выпуска облигаций, банковского кредита или рефинансирования, сроки по которым наступают до конца 2010 г., аналитики Fitch по компаниям Европы, Ближнего Востока, Африки и Азиатско-тихоокеанского региона используют допущения об увеличении стоимости заимствований на дополнительные 200 базисных пунктов (б.п.) для компаний из стран с развитой экономикой и суверенный спрэд по Emerging Markets Bond Index для компаний с развивающихся рынков. Внутренние прогнозы применяются при моделировании, чтобы посмотреть воздействие такого увеличения стоимости по новым заимствованиям на показатели, предусмотренные ковенантами (по которым имеется информация), и также на общий бизнес и финансовые показатели компаний.
