Fitch Ratings подтвердило рейтинги Tristan Oil Ltd. («Tristan»): долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной валюте и приоритетный необеспеченный рейтинг на уровне «B+», а также рейтинг возвратности активов на уровне «RR4». По долгосрочному рейтингу сохранен прогноз «Негативный».
«Негативный» прогноз отражает обеспокоенность Fitch, что значительные потребности Tristan в капиталовложениях в сочетании с зависимостью от волатильных цен на нефть и газ могут оказать давление на показатели кредитоспособности компании, в особенности, если она будет проводить более агрессивную финансовую политику.
Улучшение левереджа (чистый левередж в 1 полугодии 2008 г. составлял 1x в сравнении с 2,2x в 2007 г.) обеспечивает группе более комфортные позиции среди российских и международных сопоставимых нефтегазовых компаний при медианном показателе чистого левереджа в 0,6x. В то же время снижение левереджа, которое имело место в 1 полугодии 2008 г., было обусловлено увеличением добычи и благоприятными фундаментальными показателями нефтегазовой отрасли. Поскольку ожидается, что в 2009-2012 гг. уровень добычи нефти и газа останется относительно неизменным, поддержание достигнутых показателей левереджа и их улучшение в будущем будет определяться генерируемой EBITDA, которая, в свою очередь, зависит от цен на нефть и газ. Следовательно, если компания решит проводить более агрессивную финансовую политику, это окажет отрицательное воздействие на показатели кредитоспособности группы ввиду снижения цен на нефть.
Рейтинги отражают позиции Tristan как одной из наиболее прибыльных компаний (маржа EBITDAR за 2007 г. составила 71,6%) среди сопоставимых производителей нефти и газа. В то же время Fitch отмечает, что Tristan неблагоприятно смотрится относительно сопоставимых компаний, исходя из коэффициентов покрытия.
Рейтинги учитывают способность Tristan обеспечивать запланированные целевые уровни добычи. Благодаря завершению второго предприятия по переработке газа, объемы производства нефти и газа компанией увеличились до 54 900 барр. нефтяного эквивалента в сутки (б.н.э. в сутки) в 1 полугодии 2008 г. по сравнению с 31 500 б.н.э. в сутки в 2007 г.
В то же время рейтинги также учитывают ограниченный масштаб деятельности Tristan, достаточно невысокий коэффициент кратности запасов и отсутствие диверсификации бизнеса, которое делает компанию уязвимой к изменению цен на нефть. Таким образом, перерасход средств или какие-либо серьезные задержки с реализацией программы капиталовложений могут сказаться на ее денежных потоках и общих показателях кредитоспособности.
В 2006 г. Tristan осуществил выпуск приоритетных обеспеченных облигаций с погашением в 2012 г. и предоставил кредит двум операционным компаниям, занимающимся добычей и разведкой нефти и газа на западе Казахстана – Kazpolmunay LLP («KPM») и Tolkynneftegaz LLP («TNG»). Все три компании – Tristan, KPM, и TNG – находятся в 100-процентной собственности (напрямую или косвенно) молдавского предпринимателя Анатолия Стати. Хотя Tristan относит свои облигации к категории приоритетных обеспеченных из-за залога 100% акций Tristan, KPM и TNG, Fitch придерживается консервативного мнения относительно надежности данного обеспечения в случае финансовых проблем и, как следствие, присвоило облигациям приоритетный необеспеченный рейтинг.
