Сегодня Fitch Ratings присвоило Московской объединенной энергетической компании («МОЭК») следующие рейтинги: долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») «BBB-» (BBB минус), краткосрочный РДЭ «F3», национальный долгосрочный рейтинг «AA+(rus)» и национальный краткосрочный рейтинг «F1+(rus)». По долгосрочным рейтингам МОЭК присвоен прогноз «Стабильный».
МОЭК занимается производством и распределением тепловой энергии в Москве и Московской области и имеет небольшой сегмент по производству электроэнергии. Доля в компании в размере 83% принадлежит городу Москва (рейтинг «BBB+»/прогноз «Стабильный»). Компания работает независимо от города и напрямую собирает с клиентов платежи по регулируемым тарифам. В то же время рейтинги компании увязаны с рейтингами города за счет поддержки по ряду ключевых направлений.
Взносы в капитал со стороны города финансируют крупнейшие приобретения МОЭК, а также играют центральную роль в финансировании двух крупнейших проектов капиталовложений компании: по замене трубопроводов и строительству новых мощностей комбинированного производства тепловой и электрической энергии. На период осуществления этих проектов Москва не ожидает получения дивидендов от МОЭК. Рейтинги компании отражают ожидание Fitch, что капитальные вложения будут финансироваться в том числе с помощью взносов капитала или что текущие сроки для завершения проектов (к 2012 г.) будут значительно продлены. По мнению Fitch, финансирование этих крупных проектов в установленные на сегодняшний день сроки только за счет заимствований и экономии операционных расходов привело бы к ослаблению финансовых позиций МОЭК.
Другие факторы, учтенные в рейтингах, включают стабильный регулятивный режим, обеспечивающий эффективное управление риском объемов, которому подвержена компания, а также субсидии со стороны местных органов власти, которые компенсируют компании убытки в сегменте снабжения тепловой энергией бытовых потребителей. МОЭК обязана поставлять энергию бытовым потребителям по цене ниже себестоимости и получает в обмен ежегодную субсидию от города (23% выручки в 2007 г.).
Половина затрат на выработку тепловой энергии приходится на природный газ, который компания покупает по регулируемым ценам по долгосрочному контракту у Мосрегионгаза. Регулируемые тарифы индексируются согласно инфляционной корзине, в которую входят затраты на энергию.
По состоянию на конец 2007 г. 96,4% общего скорректированного долга МОЭК в размере 36 374 млн руб. приходилось на капитализированный операционный лизинг. В 2009 г. Москва намерена передать компании все активы, которые та использует в лизинге, без какой-либо платы. Fitch ожидает, что на конец 2008 г. общий скорректированный долг компании составит 23 987 млн. руб., что будет отражать новую задолженность в размере около 22 млрд. руб. и устранение капитализированного лизинга в размере 35 млрд. руб. в 2007 г. Денежные средства и доступные безотзывные кредитные линии находились на минимальном уровне в конце 2007 г., обеспечивая покрытие на уровне 1,9x по краткосрочному долгу и текущей части финансового лизинга (всего 586 млн. руб.). Для удовлетворения основной части потребностей в оборотном капитале МОЭК полагается и будет продолжать полагаться на краткосрочное фондирование от Банка Москвы («BBB», прогноз «Стабильный»), в котором 44% акций принадлежит городским властям.
